За два с половиной года войны в Газе парадоксом выглядит необычайное укрепление шекеля, который в четверг достиг одного из самых высоких уровней с середины 1990-х годов.
Однако укрепление валюты, дорожавшей с апреля, может оказаться палкой о двух концах для экономики, зависящей от экспорта и высококвалифицированного человеческого капитала.
Хотя чрезмерно сильный шекель оказывает дефляционное воздействие, поскольку делает импорт дешевле, сдерживает рост цен и стоимость кредитования для потребителей, а также позволяет Банку Израиля снижать процентные ставки, он также создает свои собственные проблемы для израильских производителей и предприятий, зависящих от экспорта и доходов в долларах.
Риск заключается в том, что успех шекеля может сделать израильские товары и услуги дороже за рубежом, ослабив один из важнейших двигателей роста местной экономики и сократив занятость.
«Тенденция к укреплению шекеля — это не техническое или временное явление, а прямое отражение прочных фундаментальных факторов, стимулирующих иностранные инвестиции в израильские компании и приток капитала в страну и на местный фондовый рынок на фоне уверенности в быстром восстановлении экономики, — заявил главный экономист инвестиционного дома «Мейтав» Алекс Забежинский изданию Times of Israel. — Сильная валюта делает импорт сырья и многих товаров, таких как одежда, мебель, оборудование, электроника, а также зарубежные поездки, дешевле. Однако сильный шекель также снижает конкурентоспособность израильских товаров, в то время как компании, производящие товары в Израиле, оплачивают расходы, включая зарплаты, в шекелях, что, в свою очередь, влияет на их прибыль».
Накануне начала войны с террористической группировкой ХАМАС 7 октября 2023 года шекель уже начал падать, и к концу октября, когда страна и регион все еще находились в шоке от разрушительного нападения, он понизился до восьмилетнего минимума и торговался около 4 шекелей за доллар.
Однако всего месяц спустя израильская валюта восстановилась, и более чем через два года она торгуется на четырехлетнем максимуме, около 3,14 шекелей за доллар. Шекель укрепился как к доллару, так и к евро, хотя экономика испытывала напряжение из-за растущих военных расходов и увеличивающегося долгового бремени.
Военные успехи Израиля способствовали укреплению оптимизма инвесторов и повышению курса шекеля. Валюта резко укрепилась после целенаправленных ударов, в результате которых была ликвидирована большая часть руководства «Хезболлы», включая её лидера Хасана Насраллу, а также после кампании Израиля против Ирана в июне.
Банк Израиля объяснил 6-процентное укрепление шекеля по отношению к доллару в последние шесть месяцев 2025 года снижением рисковой премии для Израиля, которая, по его словам, заметно упала после войны с Ираном в июне и продолжила снижаться после объявления о прекращении огня в Газе в октябре.
Рисковая премия для Израиля, по мнению инвесторов, сейчас почти вернулась к уровню, существовавшему непосредственно перед войной с ХАМАСом, говорится в отчете Центрального банка, опубликованном ранее в этом месяце.
За первые две недели 2026 года шекель укрепился на 1,6% по отношению к доллару, несмотря на напряженность, связанную с ожиданием нападения США на Иран и возможностью ответных мер Тегерана против Израиля, согласно данным Тель-Авивской фондовой биржи.
«Как удивительно, что даже когда предполагалось, что конфликт с Ираном может перейти во вторую фазу, шекель не сдается, — сказал главный экономист Leader Capital Markets Йонатан Кац. — Это рассматривается не как экзистенциальная угроза, а как обычная стычка».
Укрепление шекеля позволило снизить уровень инфляции в Израиле с 3,2% в 2024 году и 3% в 2023 году до 2,6% в 2025 году, согласно данным Центрального статистического бюро. Правительство установило целевой диапазон годовой инфляции от 1% до 3%. Анализ данных ЦСБ за 2025 год показал, что цены на одежду и обувь упали на 8%, на мебель и бытовую технику — на 3,4%, а на продукты питания — выросли на 3,2%.
Забежинский отметил, что снижение стоимости импорта не всегда отражается на потребителе, «но, по крайней мере, розничные сети, как ожидается, не будут повышать цены», — сказал он.
«Продукты питания — это более концентрированный сектор, а сектор розничных сетей — менее конкурентный, и можно утверждать, что они не передали потребителям влияние укрепления шекеля», — сказал Кац.
Еще один фактор, объясняющий маловероятность немедленного снижения цен для израильских потребителей, заключается в том, что импортеры и розничные сети, в том числе и в секторе одежды и обуви, не закупают товары ежедневно. Заказы у поставщиков размещаются за несколько месяцев вперед и фиксируются или хеджируются по курсу доллара на момент заказа. В частности, розничные продавцы электробытовой техники обычно хранят на складах запасы, закупленные не менее четырех-шести месяцев назад.
Сильный шекель — хорошая новость для израильских путешественников, поскольку в шекелях цены за границей становятся ниже. Это долгожданное облегчение для израильтян, привыкших к дорогим авиабилетам во время двухлетней войны с ХАМАСом, когда авиасообщение с Израилем было ограничено.
Однако рост курса израильской валюты грозит нанести серьезный ущерб местным производителям и отраслям, зависящим от экспорта, которые борются с последствиями войны и недавно введенными Трампом тарифами на израильские товары. Экспортеры продают свою продукцию за доллары, но платят зарплату работникам, налоги и несут другие расходы в шекелях.
Поскольку экспорт составляет до 40% экономической активности, экспортеры, продающие товары преимущественно в США и Европу, активно жалуются на снижение своей конкурентоспособности, особенно в связи с введением 15-процентной пошлины на израильские товары, ввозимые в США. По данным Центрального статистического бюро (ЦСБ), экспорт товаров из Израиля в 2025 году сократится на 7,4% в шекелях.
«Для многих израильских компаний сложившаяся ситуация еще хуже, чем во время войны с Ираном в июне, — сказал Нетанель Хейман, глава экономического отдела Ассоциации производителей Израиля. — Ежедневно мы получаем больше жалоб от местных производителей на валютный курс, чем в разгар войны с Ираном. Валютный риск не является чем-то новым для экспортеров, и у них есть инструменты хеджирования, но он возникает в то время, когда большая часть нашего экспорта в США облагается 15-процентной пошлиной, что вынуждает производителей либо повышать эффективность, пересматривать цены и прибыльность, либо пытаться пересмотреть условия с поставщиками», — сказал Хейман.
Хейман отметил, что компаниям придется повышать цены и снижать конкурентоспособность на мировом рынке, либо наблюдать снижение прибыли, либо прибегать к сочетанию того и другого.
«Сильный шекель снижает конкурентоспособность израильских товаров, в то время как компании, производящие товары в Израиле, оплачивают расходы, включая зарплаты, в шекелях, что, в свою очередь, влияет на их прибыль, — сказал Забежинский. — Компании реагируют на это сокращением расходов, увольнениями или переездом в более дешевые места».
Хейман отметил, что сочетание 15-процентной пошлины США на израильские товары и продолжающегося укрепления шекеля создает весьма сложную ситуацию для местных экспортных компаний и производителей, что может снизить их доходы и прибыль до 30%.
Ассоциация производителей уже предупредила, что из-за 15-процентных пошлин израильский экспорт, как ожидается, понесет ежегодные убытки в размере от 2 до 4 миллиардов долларов, а десятки тысяч израильтян могут потерять работу.
«Зарплаты инженеров в Израиле в шекелях становятся дороже по сравнению с филиалами израильских компаний в других странах, где они работают, — в конечном итоге, это затрагивает не только традиционные отрасли, но и вообще всех, — сказал Хейман. — Для достижения реального эффекта требуется время, поскольку многие компании имеют хеджирующие позиции, которые все еще действуют, но в конечном итоге закончатся, или заключили контракты на месяцы, а иногда и на годы вперед, по которым поставки осуществляются на тех же условиях в течение определенного времени».
На вопрос о том, рассматривают ли израильские компании возможность или уже начали переносить часть своих операций в более экономически выгодные места, Хейман ответил, что «для многих израильских компаний важно производить продукцию в Израиле и осуществлять здесь свои исследования и разработки».
«Однако будет сложнее заключать новые контракты, что может повлиять на инвестиционные или кадровые решения», — предупредил он.
Аналогично, Забежинский отметил, что, поскольку стоимость найма инженера-разработчика в Израиле выше, а производственные затраты выросли, что снижает конкурентоспособность, «вероятно, израильские компании будут нанимать сотрудников в других местах, где персонал дешевле».
Хейман добавил, что ассоциация уже призвала министра экономики Нира Барката и министра финансов Бецалеля Смотрича оказать помощь экспортерам и производителям.
«В данный момент мы ведем эту борьбу в одиночку – мы не видим, чтобы правительство оказывало поддержку или финансовую помощь отрасли, – сказал Хейман. — Если бы правительство взяло на себя риски по кредитам для осуществления инвестиций и принятия мер по повышению эффективности, это тоже помогло бы».
Сильный шекель также привлекает иностранных инвесторов, заинтересованных в инвестировании в Израиль. Несмотря на продолжающуюся войну, иностранные инвесторы вкладывают миллиарды долларов в местный рынок, покупая технологические компании и размещая средства на местной фондовой бирже.
В течение 2025 года иностранные инвесторы приобрели местные акции на сумму около 4,3 млрд шекелей (1,37 млрд долларов по текущему курсу), в основном компаний финансового и оборонного секторов, после распродажи в предыдущем году. Израильские розничные инвесторы приобрели акции на сумму 13,7 млрд шекелей (4,37 млрд долларов) в прошлом году.
В год войны и геополитической неопределенности сделки по слияниям и поглощениям израильских технологических компаний принесли рекордные 82,3 миллиарда шекелей (26,24 миллиарда долларов), что в пять раз больше, чем в 2024 году, согласно данным Startup Nation Central.
Лидером этой волны приобретений стало поглощение компанией Google специализирующейся на кибербезопасности компании Wiz за 32 миллиарда долларов (100 миллиардов шекелей), что стало крупнейшей сделкой с участием израильской компании. Среди других заметных сделок — покупка компанией Palo Alto Networks, занимающейся кибербезопасностью и основанной американо-израильским предпринимателем Ниром Цуком, компании CyberArk за 25 миллиардов долларов (78,4 миллиарда шекелей), а также сделка американской софтверной компании ServiceNow по приобретению Armis за 7,8 миллиарда долларов (24 миллиарда шекелей).
«Местный высокотехнологичный сектор в прошлом году демонстрировал очень высокую активность, даже большую, чем в предыдущем году и два года назад. Технологические компании привлекали значительные средства и инвестиции, в основном доллары, поступающие из-за рубежа, которые частично конвертируются в шекели, и средства используются для выплаты зарплат и других расходов, что оказывает повышающее давление на местную валюту», — сказал Кац.
Бурный рост мировых фондовых рынков — ещё один фактор, способствующий укреплению шекеля по отношению к большинству валют, поскольку инвесторы хеджируют свои инвестиции на зарубежных фондовых рынках, продавая валютные резервы.
«Существует сильная корреляция между фондовыми рынками США и курсом шекеля к доллару, — сказал Кац. — Поскольку фондовые рынки США росли в последние два года, стоимость активов израильских институциональных инвесторов в акциях крупных компаний Уолл-стрит увеличивается, что, в свою очередь, означает, что им приходится компенсировать этот рост, продавая доллары и увеличивая свою долю в шекеле, что укрепляет местную валюту».
В перспективе как Забежинский, так и Кац ожидают, что факторы, способствующие укреплению шекеля, будут и дальше подталкивать стоимость местной валюты.
«Тенденция укрепления шекеля, вероятно, сохранится, хотя темпы могут замедлиться. Изменение тенденции может произойти только в результате значительной коррекции рынка за рубежом или резкого ухудшения ситуации в области безопасности и геополитики, — сказал Забежинский. — Нет причин, по которым шекель не должен преодолеть свой следующий психологический барьер в 3 шекеля за доллар».
